Alors que les marchés des crypto-monnaies s’effondrent et que des entreprises comme Three Arrows Capital et Celsius semblent au bord de l’insolvabilité, tous les regards se tournent vers stETH, un jeton dérivé de l’éther (ETH). Jusqu’à récemment, les deux se négociaient à peu près au même prix.
Lorsque l’Ethereum est transformé en ETH 2.0 par les investisseurs du Lido, ils reçoivent un jeton ERC-20 appelé stETH. Ce jeton est négociable, et un stETH est échangeable contre 1 ETH après qu’Ethereum soit passé à la preuve d’enjeu et ait été fusionné avec la chaîne beacon.
Toutefois, les investisseurs peuvent également déposer des stETH en garantie sur des sites tels que Aave pour emprunter des ETH. Ces ETH empruntés peuvent également être mis en jeu sur Lido pour recevoir davantage de stETH. Cette boucle de rendement multiplie les récompenses en ETH, mais fait courir un risque à l’investisseur si 1 stETH ne correspond pas à 1 ETH. Lido a fait la promotion de cette stratégie via un message sur Twitter en mars.
Cependant, les ventes largement médiatisées de stETH par 3AC, Celsius et d’autres ont contribué à faire chuter le prix du stETH bien en dessous de celui de l’ETH. Au moment de la mise sous presse, le stETH se négociait à une décote de 4 % par rapport à l’ETH, selon CoinMarketCap.
Nansen a souligné que pendant la crise UST, les déposants de bETH (une version bridgée enveloppée de stETH sur Terra) ont ramené leurs jetons sur le réseau principal Ethereum par crainte de la stabilité du réseau. Le rapport indique que 615 980 bETH ont été pontés vers Ethereum pendant cette période et ont été déballés en stETH.
C’est ce stETH qui, selon Nansen, a ensuite été revendu à Ethereum qui a déclenché la pression de vente sur la parité stETH/ETh, selon les données disponibles sur sa plateforme. Une augmentation de 567k stETH a été ajoutée au pool stETH/ETH de Curve, créant un déséquilibre et forçant Lido à prendre des mesures pour tenter de rétablir la parité.
Dans son rapport, Nansen soutient que les graines de la baisse de stETH ont été plantées bien avant le crash du marché cryptographique plus large au début du mois de juin.